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      2. 2021年銅需求的基本邏輯

        作者:     發布日期: 2021-01-14     二維碼分享

        在2021年展望報告中,荷蘭國際的高級大宗商品策略師Wenyu Yao預計,中國及其他經濟體的銅需求將出現同步復蘇。疫情之后,全球經濟的重心開始轉向“綠色復蘇”,能源轉型相關的銅需求將提速。鑒于看多的需求敘事以及有利的宏觀環境,市場風險偏于上行。

        新冠沖擊后銅市場強勁復蘇

        新冠肺炎疫情突襲之后,在中國需求強勁復蘇以及美元貶值的雙重作用下,倫敦金屬交易所(LME)的銅價出現了大幅反彈。在供給側,盡管新冠疫情導致的停產停工——主要是在拉丁美洲——仍未完全結束,但隨著復產復工的不斷推進,全球*大的銅生產國智利2020年的產量有望實現溫和增長。

        總的來看,2020年全球銅供給將同比下降2%,但2021年將恢復增長3.1%。2021年,停產率預計將繼續遠高于長期均值,主要原因是勞動合同續簽存在著不確定性。與此同時,冶金廠的需求旺盛,精銅市場仍然緊張,具體表現為加工精煉費(TC/RCs)降至八年低點的50美元/噸,而2020年的基準價是62美元。

        在中國限制廢銅進口以及疫情的影響下,市場進一步收緊。中國的海關數據顯示,該國2020年前十個月的廢銅進口量同比下降了50%,廢銅供給的缺口導致市場供給端日益緊張。不過,2020年十月,中國發布高質量廢銅進口新的海關編碼。也就是說,從2020年11月1日起,滿足新標準的廢銅進口將不受限制。新規頒布后,中國更高品級的廢銅進口量預計將從2020年的低點不斷增長,但市場參與者適應新規可能還需要一定時間。

        需求復蘇+中國強勁的進口

        銅需求復蘇的主要驅動力來自于中國需求的快速復蘇,以及后疫情時期政府主導的對于金屬密集型行業的投資。實際銅需求的驅動力既有傳統的老基礎設施項目,也有新基建項目。

        2020年二季度以來,房地產和汽車等其他行業的快速復蘇也驅動銅消耗量上升,另外,銅密集型終端產品,比如說空調和冰箱進口的復蘇也起到了積極的作用。此外,中國強勁的銅進口擴大了表觀需求——2020年增長10%,這吸收了海外市場過剩的供給。今年前十個月,中國未鍛造銅的進口量同比增長41%至400萬噸,驅動因素包括中國國家物資儲備局的正向套利以及可能的采購。

        “綠色”復興將奠定銅需求的前景

        展望未來,中國及其他經濟體的銅需求將實現同步復蘇。

        需求端的看多敘事來源于能源轉型。后疫情時代,全球經濟的重心將轉向“綠色復蘇”。有些主要經濟體正在擴大可再生能源的發電份額,同時新能源車的滲透率也在不斷增長?;诂F有的政府計劃,我們預計未來五年誘導銅需求的綠色投資將實現雙位數的增長。

        中國*近發布的新能源車產業發展規劃(2021-2035年)顯示,新能源車的市場滲透率到2025年將提高到20%。新能源車的增長以及充電基礎設施的建設將提振銅需求。在歐洲,按照BNEF的預測,綠色新政預計將在未來七年增加超過800千噸的銅需求。這一計劃的重心將是電動車和充電基礎設施安裝的刺激政策,建筑物翻修以提升能效,以及支持風能和太陽能發電。

        在全球范圍內,很多國家已經承諾將在2050年實現碳中和經濟,這強化了未來銅需求將強勁增長的預期。

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